兴业研究

(作者:梁世超、侯奉佶)

下一个雷区在哪里?—基于2019年违约现状的分析

19年的信用债违约,从曾经的明星企业爆雷开始。此后,陆续倒下的不乏三胞集团、中民投、中信国安等大型企业。那么,19年上半年信用债市场的整体违约情况究竟如何,相比18年又有何特点?

简要来看,19年至今的信用违约状况与18年相比未见放缓,新增违约发行人中除中信国安外全部为民营企业。此外,本息展期、回售撤回、私下兑付等花式偿债操作预计将使得实际违约情况高于公开信息披露情况。

更进一步,19年的违约事件主要凸显出几个特点:一、延期违约不可避免,大部分在18年曾出现技术性违约等信用风险事件的民企在19年均爆发实质性违约;二、受到终端需求减弱消费低迷等影响,中下游行业及资金密集型行业或商业模式导致垫资较多的行业发行人爆雷概率较高;三、同业破刚兑预计将进一步加速信用违约的爆发。

(作者:宋天鸽)

兴业研究FICC周报20190728

FICC走势

利率&信用

货币市场

本周逆回购到期500亿元,地方债发行规模较小,同业存单到期规模处于正常水平。月末财政支出对流动性起到一定的补充。预计央行将通过配合财政支出维持流动性合理充裕。资金面有望平稳跨月。

债券市场

央行在资金投放上仍然相对谨慎,短端利率大幅下行空间不大;加上政治局会议、美联储会议召开在即,市场观望情绪浓厚。

本周关注政治局会议对下半年经济工作定调情况,若有进一步刺激措施,对债市短期内相对利好。

信用债方面,机构风险偏好继续下降,对中长期、中低评级信用债偏好仍然相对较低。

(作者:梁世超、张峻滔、何帆、邵翔)

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