十月中国泰国证券研究所的报告摘要:战略-淡化风格,注重业绩评价:我们认为九月是国庆节的窗口,稳步前进,认为市场主要是由风险偏好驱动,保持窄幅波动格局,战略建议结构布局,避免估值和业绩严重失衡的目标。随后,九月利率的降低使市场对股票和债务双重牛市的预期变得虚假。同时强调政策的确定。政策结束时,对冲仍将是控制房地产逆周期调整的主要方式,对经济的实际影响相对有限。九月,市场急剧分化,科技股大幅上扬。但到了月底,筹码出现松动迹象。与此同时,农业、林业、畜牧业、渔业、国防和军工等行业出现了大幅回调。九月,黄金股组合涨跌,只有0.43%的绝对收益记录。同一时期,上海和深圳300指数上涨0.39%。自2017年2月中泰黄金股票投资组合成立以来,投资组合总收益率为65.73%,比沪深300高出53.14%。9月份,宁波银行(10.38%)、洁家威(3.55%)和格力电气(3.24%)在黄金股票组合中表现较好。政策窗口期,重点关注三季报。从宏观层面看,基本面逻辑仍难以形成影响资产价格的趋势力量。虽然经济的下行压力和宽松的流动性模式仍然支持股票和债券的长期债务分配,但十月将影响市场的主要驱动力仍可能来自风险偏好和市场本身。有三个要点需要注意。首先,十月经济贸易高级磋商的进展仍会对市场风险偏好产生较大影响。从彭博市场的角度看,市场预期将以50%的概率达成协议。一方面,双方在近期排除商品免征关税方面释放出明显的温暖。另一方面,中国企业自8月份以来对金融资本投资的期望值也有所上升。

其次,全球经济数据正在走弱,各国央行纷纷推出降息,对海外股市的影响仍将形成一定的A股映射,而海外市场仍将徘徊在美国经济数据与QE4预期之间。第三,从国内的角度看,十月市场将集中在三季度报告和第四次全体会议上:十月中旬之后,三季度的报告将被集中披露,一方面,在中期报告之后,企业盈利的进一步下行空间不大,关注处于基本面底部的行业机会,同时业绩不佳的风险仍需避免。同时,第四季度政策终结的变化有助于引导市场结构的优化。在全球宽松的浪潮下,10月份的政策窗口可能释放出更多的温暖。总的来说,我们认为,政策和业绩双方都处于该地区的底部,但没有足够的向上灵活性,市场仍可能围绕风险偏好进行结构化。在数量和价格方面,我们在九月的时候提到,市场的力量取决于成交量和价格的协调。8月和九月的平均每日成交额约为5000亿,较3、四月的8400亿下降约40%。特别是九月中旬连续收缩调整进一步证实短期市场缺乏足够的上涨势头。在股票博弈的情况下,在换手率显著提高之前不宜提高换手率。盲目乐观估值是极化的,安全资产是稀缺的。九月,市场估值水平分化进一步加剧,行业分化处于历史极端水平。一方面,它更受逻辑支持。房地产周期依赖于较弱的消费和技术板块,传统周期板块之间的估值溢价不断扩大。另一方面,行业领袖和其他中小市值公司的估值溢价正在不断扩大。这种分化的背后,反映了当前宏观背景下,基金对安全资产的追求,以及优质资产的稀缺性。在高估值领域,部分科技股和消费股的市盈率和市盈率估值分位数已超过90%。它们大多具有行业景气度高、盈利能力稳定、产业逻辑更加顺畅的特点。

在低估值区域,行业景气度或呈下降趋势。无论是盈利能力尚未见底,还是中小市值企业在行业竞争格局重组的影响下逐渐边缘化。从历史上看,这种两极分化局面的崩溃往往取决于大规模的兴衰。其背后的驱动力往往来自宏观周期和制度层面的变化。我们相信,这种驱动力很难在短时间内显现出来。在这样的市场情况下,在十月分配的方向上,我们提出了两个维度:一个是高估值区域,一个是强有力的业绩支撑;另一个是低估值区域,盈利能力正在逐渐筑底。这两种观点可能更多地关注自底向上的挖掘。自上而下看,我们更倾向于提高低估值板块的配置比例。总体宏观环境下,房地产的终结受到抑制,但仍有弹性,而基础设施的末端是支撑的,但其强度是有限的。随着第四季度逐渐进入政策支撑的高峰期,基础设施和房地产市场可能会受益,相关的先行标志有更高的安全边际。在主题层面,十一黄金周是利好的催化剂。文化、电影、餐饮、旅游和休闲服务部门可能有短期主题机会。随着第四届全会第四届全会的临近,国有企业改革、自贸区等传统主题再次得以复兴。10月份黄金股组合:自上而下,结合我们行业的月度组合。2019、中泰证券十月黄金股被推荐如下:银行、安信农业、泰格电子、电器、中国汽车、郭典娜日、金、龙源、航天电器、创业板等。风险提示:每月的研究意见和主要建议是基于行业组织对下个月基本面和盈利能力的判断。每一个行业都有经济和政策的先决条件,最后提出的建议可能与我们预期的经济和政策不一致。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权归原作者所有。请与原作者联系并获得复制许可。这篇文章只代表作者本人,不代表他的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资依据。投资是有风险的,所以入市时要谨慎。